中金发布研报称羞羞首页登录无限阅币免费，看护腾讯控股（00700）26、27年收入和Non-IFRS净利润预测。看护“跑赢行业”评级，看护规画价666港元，对应20x 26e Non-IFRS P/E，较现时股价有44%上行空间。现时交游于14x/12x 26e/27e Non-IFRS P/E。

　　中金主要不雅点如下：

　　1Q26Non-IFRS净利润稳健一致预期

　　腾讯1Q收入同增9%至1，965亿元，低于一致预期，系活水递延影响；Non-IFRS净利润同增11%至679亿元，稳健一致预期。

　　活水增速可不雅，长青游戏再立异高

　　26年春节较晚，导致部分游戏活水以及分红递延至后续季度说明（公司瞻望颐养该部分影响后1Q VAS收入同增8%）。1Q游戏收入同增8%，其中国内游戏收入同增6%，活水同增超10%，《王者荣耀》活水创历史新高、《和平精英》活水同增超30%，新游《洛克王国：寰球》首月双端日活达1，300万，探求到递延影响以及新游孝敬，该行瞻望2Q国内游戏收入同增12%；1Q国外游戏收入同增13%（固定汇率下14%），主要系Supercell旗卑劣戏《鸣潮》及《丧胆公约》PC端孝敬，该行瞻望2Q国外游戏同增10%。

　　1Q告白加快；企业就业络续势头

　　1Q告白收入同增20%，国产精品久久久午夜夜伦鲁鲁系网服和游戏告白主需求强、电商生态强化、视频号库存增长（1Q总时长同增超20%）以及微信搜索贸易化提速，智能投放系统AIM+合手续升级（赋能约30%的告白主预算），该行瞻望2Q告白收入同增17%。该行测算1Q金融业务同增7%，好于此前预期，系贸易支付量价改善，以及搭理的谨慎增长；1Q企业就业收入同增20%，系云就业量价皆升、国际云业务高速膨胀（同增40%）以及微信小店交游额高增带动的本事就业费高涨。该行预测2Q企业就业收入同增25%，金融与企业就业收入同增10%。

　　主业盈利谨慎开释，AI干预积极可控

　　4月底腾讯开源发布Hy3 preview LLM，兼顾实用性与性价比，已部署于公司里面131个产物竣事协同迭代，下一步向更大参数模子演进。处分层以为微信/QQ/企业微信是Agentic AI自然的铁心接口，改日若将小步调代码转折为AI Skills，有望构筑各异化生态壁垒。把柄公告，1Q剔除新AI产物的影响，Non-IFRS规画利润同增17%，标明中枢业务盈利才调谨慎，有望为AI干预提供弥散现款流撑合手。该行瞻望2Q经颐养营业利润、经颐养净利润分散同增7%/9%。

　　风险指示：宏不雅经济不细则性；监管扰动风险；本钱或用度率高于预期。

包袱裁剪：卢昱君 羞羞首页登录无限阅币免费

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