晚娘1 IEA预警供不应求原油表里价差分化加深

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　　（着手：信达期货）

　　研报正文

　　资讯：EIA 5 月 STEO 将 4 月中东六国（伊拉克、沙特、科威特、UAE、卡塔尔、巴林）关停产能上调至 10.5 mb/d，2Q26 大家库存日均去库意想升至 8.5 mb/d；求教假定霍尔木兹 5 月底前本质关闭、6 月起通行量启动放心收复，但出口流量收复至战前水平仍需荒谬时刻。EIA 守护 Brent 5-6 月均价约 106 好意思元/桶的意想，4Q26 回落至 89 好意思元晚娘1，2027 年降至 79 好意思元。谈判方面，万斯暗意好意思伊谈判正获取发扬、专注粗心阶梯，但伊朗及以色列均表态为重回突破作念好准备；特朗普访华工夫明确暗意中好意思买卖谈判优先于伊朗问题，短期内伊朗场所枯竭好意思方高层径直鼓励。

　　盘面：外盘高位窄幅震憾，盘面音讯活跃度裁汰，近端远月空头增仓值得关心。Brent 7 月合约收 107.05 好意思元/桶（-0.67%）；WTI 7 月合约 102.21 好意思元/桶，前三日累计涨幅 7.6%后盘中有所收窄。SC2606 收 622.2 元/桶，内盘接续相对舛误。近期次主力及近端远月合约出现较昭着空头增仓，成交活跃度偏低，盘面恭候新的音讯驱动。表里价差方面，外盘偏强叠加内盘抓续承压，表里价差负向进一步扩大。

　　供给：机构数据双双上修供应缺口，供应中断限制抓续超出此前预期。EIA 将 4 月中东关停产能上调至 10.5 mb/d，较此前估算 9.1 mb/d 大幅栽种；沙特产量已降至 1990 年以来最低。伊朗出口货运近期出现初次抓续性中断，亚洲真金不怕火厂包括日本真金不怕火厂正积极寻找波斯湾供应的替代着手，现时绕说念运力（约 900 万桶/日）远不及以弥补缺口。

　　需求：库存超预期大幅去化晚娘1，旺季花费窗口抓续开启。EIA 当周原油库存去库 4.3 mb，超出预期近一倍，国产精品久久久午夜夜伦鲁鲁三四月库存已快速去化；馏分油小幅回升 19 万桶，为 3 月以来初次，暂时缓解部分居品端弥留。IEA 明确警告，即便突破下月截至，阛阓仍可能严重供不应求至 10 月，7-9 月旺季峰值需求将与库存去化最快时段高度重复。北半球真金不怕火厂在高裂解利润驱动下，季节性开工回升预期抓续，后续不雅察开工现实数据能否结束。

　　库存与结构：大家去库速率大幅超出前期意想，IEA 和 EIA 均朝上修正缺口限制。EIA 将 2Q26 大家库存日均去库意想从此前 5.1 mb/d 上调至 8.5 mb/d，此前估算的 3 个月库存保险期被压缩。Brent Back 结构守护，远月合约仍相对偏强；馏分油初次小幅回升对居品端 Back 结构有角落缓解，但合座偏紧阵势未逆转。内盘 SC 因国内库存高企、需求疲软、投契资金除掉，相对外盘抓续折价，表里价差负向扩大，短期内分化阵势难以逆转。

　　论断：阛阓对库存安全垫判断出现修正，此前 3 个月保险预期经机构数据抓续上修下已无法配置，基本靠近油价的撑抓正在从预期层面快速讨论为层面的实证。好意思伊场所音讯活跃度下落、特朗普优先责罚中好意思买卖，短期内地缘驱动角落弱化，盘面以高位震憾消化为主。

　　操作提议：守护偏多标的。

　　风险提醒：中好意思峰会期无意出现好意思伊有关粗心信号，场所或然预期驱动盘面快速回落；馏分油库存抓续回升、居品端去库趋势逆转；国内 SC 表里价差抓续扩大超出平素套利区间，内盘流动性进一步萎缩。